The Present Value of Growth Opportunities in Valuation: वैश्विक वित्तीय सेवा कंपनी मॉर्गन स्टेनली की एक नई रिपोर्ट के अनुसार, निवेशक अक्सर भविष्य में तेज़ विकास की उम्मीद वाले शेयरों के लिए बहुत अधिक कीमत चुकाते हैं, जिससे उनके रिटर्न पर नकारात्मक असर पड़ सकता है। रिपोर्ट में कहा गया है कि जिन कंपनियों से बाजार को अपेक्षाकृत कम ग्रोथ की उम्मीद होती है, उन्होंने ऐतिहासिक रूप से बेहतर रिटर्न दिया है।
"मौके और उम्मीदें:वैल्यूएशन में ग्रोथ के मौकों की मौजूदा वैल्य" शीर्षक वाली रिपोर्ट में बताया गया है कि किसी भी शेयर की कीमत को दो हिस्सों में समझा जा सकता है—पहला, कंपनी के मौजूदा कारोबार का मूल्य और दूसरा, भविष्य में किए जाने वाले निवेशों से बनने वाले अतिरिक्त मूल्य का अनुमान।
रिपोर्ट के अनुसार, इस दूसरे हिस्से को PVGO कहा जाता है। PVGO जितना अधिक होगा, इसका अर्थ है कि निवेशक कंपनी के भविष्य के विकास को लेकर उतनी ही अधिक उम्मीदें लगा रहे हैं। वहीं, कम PVGO का मतलब है कि बाजार की अपेक्षाएं अपेक्षाकृत सीमित हैं।
मॉर्गन स्टेनली ने 1990 से 2024 के बीच 1 अरब डॉलर या उससे अधिक मार्केट कैप वाली अमेरिकी कंपनियों का अध्ययन किया। इसमें पाया गया कि कम ग्रोथ अपेक्षाओं वाले शेयरों ने लंबी अवधि में बेहतर प्रदर्शन किया। रिपोर्ट के मुताबिक, सबसे कम PVGO वाले शेयरों का पांच वर्षीय औसत कुल शेयरधारक रिटर्न (TSR) 8.7% रहा, जबकि सबसे अधिक PVGO वाले शेयरों का TSR केवल 5% दर्ज किया गया।
अध्ययन में यह भी सामने आया कि कम और अधिक ग्रोथ अपेक्षाओं वाले शेयरों के रिटर्न का यह अंतर लंबे समय तक बना रहा। लगभग 90% वर्षों में कम PVGO वाले शेयरों ने बेहतर प्रदर्शन किया और औसतन 2.6 प्रतिशत अंक अधिक रिटर्न दिया। मॉर्गन स्टेनली ने व्यापक बाजार स्तर पर भी पाया कि जब निवेशकों की भविष्य की ग्रोथ को लेकर उम्मीदें बहुत अधिक होती हैं, तो उसके बाद आने वाले वर्षों में रिटर्न अपेक्षाकृत कमजोर रहता है। इसके विपरीत, कम ग्रोथ अपेक्षाओं वाले दौर के बाद बेहतर रिटर्न देखने को मिलते हैं।
रिपोर्ट के अनुसार, ऐतिहासिक रूप से S&P 500 इंडेक्स के कुल मूल्यांकन का लगभग 35% हिस्सा भविष्य की विकास संभावनाओं (PVGO) से आता है, जबकि 65% हिस्सा मौजूदा आय और कारोबार के मूल्य को दर्शाता है। हालांकि 2025 के अंत तक PVGO का स्तर अपने औसत से काफी ऊपर पहुंच गया है, जो बाजार में भविष्य को लेकर बढ़ी हुई उम्मीदों का संकेत देता है।
मॉर्गन स्टेनली ने पारंपरिक Price-to-Book (P/B) Ratio आधारित वैल्यू इन्वेस्टिंग की तुलना में PVGO को अधिक प्रभावी बताया। रिपोर्ट के अनुसार, अमूर्त संपत्तियों के बढ़ते महत्व के कारण पारंपरिक वैल्यू फैक्टर की प्रभावशीलता कम हुई है। रिपोर्ट में कहा गया है कि PVGO आधारित रणनीति ने औसतन पांच वर्षों में पारंपरिक वैल्यू फैक्टर की तुलना में 230 बेसिस पॉइंट (2.3%) अधिक रिटर्न दिया है।